Zoek op Armada

Goud is meer dan 20% gedaald sinds zijn historische piek eind januari, midden in een conflict in het Midden-Oosten, met de Straat van Hormuz gesloten en olie aan 120 dollar per vat. Wat er op de markten gebeurt lijkt tegenintuïtief, maar is niet irrationeel.

Ten eerste heeft de dollar opnieuw de overhand genomen. In tijden van crisis zijn er twee veilige havens: goud en de Amerikaanse dollar. Op dit moment wint de dollar. De dollarindex is duidelijk versterkt sinds het begin van het conflict. Omdat goud in dollars wordt verhandeld, maakt een sterke dollar goud duurder voor kopers in andere valuta. Dat verlaagt de vraag en zet de prijs onder druk.

Ten tweede dalen de rentes niet langer. Dit is wellicht de belangrijkste factor. De olieschok door de sluiting van de Straat van Hormuz wakkert de inflatie opnieuw aan. Wanneer inflatie stijgt, kunnen centrale banken de rente niet verlagen. De Federal Reserve, de Europese Centrale Bank, de Bank of England en de Bank of Japan hebben hun beleid gepauzeerd. De markten verwachten geen renteverlaging vóór midden 2027. Voor goud, dat geen rendement oplevert, verhoogt dit de opportuniteitskost.

Ten derde ondergaat de “papieren” goudmarkt een correctie. Goud was op één jaar meer dan 60% gestegen, wat leidde tot grote speculatieve posities bij hedgefondsen en andere beleggers. Wanneer de volatiliteit stijgt, worden deze posities afgebouwd. Margin calls leiden tot gedwongen verkopen. Dit is geen verlies van vertrouwen in goud, maar een noodzaak om elders verliezen op te vangen.

Ten vierde zien we het klassieke patroon: buy the rumor, sell the news. Sinds 2022 werd goud massaal gekocht als bescherming tegen dit soort scenario’s. Wanneer het scenario werkelijkheid wordt, is het risico al ingeprijsd en nemen vroege beleggers winst.

Goud presteert het best tijdens vertrouwenscrisissen in het monetaire systeem. Wat we vandaag zien is een inflatieschok gedreven door aanbod en energie. In zo’n scenario vloeit kapitaal eerst naar olie en de dollar, niet naar goud — voorlopig.